2022 06 25 周六 (第2/3页)

心是银行，历次金融危机几乎都伴随着银行危机，原因有四：银行规模大，杠杆高；银行借进来的钱很多是短期的，但贷出去的钱却大都是长期的，这种负债与资产的期限不匹配会带来流动性风险；银行信贷大都和房地产有关，常常与土地和房产价值一同起落，放大经济波动；银行风险会传导到其他金融部门。金融自由化浪潮为借贷打开了方便之门，但如果没有大量资金涌入金融系统，借贷总量也难以增加。如今的全球经济失衡，是贸易失衡和美元地位带来的资本流动失衡所共同造成的。国际资本流入不是美国可贷资金增加的唯一原因，另一个重要原因是国内的贫富差距，在大多数发达国家，过去40年国内贫富差距的扩大都伴随着国内债务水平的上升，富人的余钱通过银行等金融中介流向房地产，借给穷人买房，成为穷人的债务，这种金融资源脱实向虚，降低了资金配置效率，加大了风险。债务本身并不可怕，如果借来的钱能用好，投资形成的资产能增加未来收入，还债就不成问题，加入资金能被实体企业投资所吸纳，就不会流到房地产和金融行业去推升资产泡沫，而主要发达国家实体投资下降的一个原因便是国内制造业整体外迁，另一个原因是发达国家经济的整体竞争性在减弱：行业集中度越来越高，大企业越变越大。

    经由“4万亿”计划、欧债危机、再刺激、“影子银行”、“股灾”、资本外逃、“棚改”货币化、债务置换、理财产品爆发，我国债务累积迅速上涨。我国居民债务接近发达国家，政府债务负担低于发达国家，但企业债务负担远高于发达国家，原因之一在于资本市场发展不充分，企业融资以债务尤其是银行贷款为主，股权融资占比很高。企业债务有多个问题广受关注：地方政府融资平台的债务约占GDP的40%，资金主要流向基础设施，项目回报率很低；“国进民退”现象；房地产企业的债务问题。我国房企大量债务来自“影子银行”或其他监管薄弱的渠道，一旦受到外部冲击，房企就可能面临资金链断裂的风险，还有一种房企债务是在海外发行的美元债，因大量房企并没有海外收入，故也有风险。总体来看，我国企业债务负担较重，应对风险的能力受限，若遭遇重大外部冲击，就可能面临债务违约风险，而企业裁员甚至倒闭，会降低居民收入，加大居民的风险，也加大其债主银行的风险。我国银行有很多风险点：对信贷放松管制，银行规模迅速膨胀；银行偏爱以土地和房产为抵押物的贷款，如果这类优良的抵押物或者有政府信用担保的企业越来越多，那银行就有动力不断扩大信贷规模；银行风险会传导到其他金融部门，这与“影子银行”的兴起有关，所谓“影子银行”，就是类似银行的

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